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七月組合回顧：7 月市場整體延續震蕩走勢，最后一周受政治局會議的積極影響，再加上“擴內需”相關政策密集落地，海外風險和人民幣匯率壓力均有所緩解，A 股風險偏好有所改善，以房地產、大金融為代表的順周期板塊表現強勢。7 月上證指數、滬深300 指數、創業板指數的漲跌幅分別為+2.78%、+4.48%、+0.98%。我們的月度組合中，寧波銀行（+17.47%）、老板電器（+15.38%）等標的收益率表現較好。

八月配置建議：政治局會議對房地產、金融市場、消費刺激等方面的政策表述均有所超預期，A 股市場明顯轉暖，且這種趨勢有一定的可持續性，是對經濟基本面預期的price in。后續相關政策和會議印證了政府逆周期調節力度會不斷加碼。

我國6 月份出口同比下滑12.40%，相比上個月降幅擴大，而美國在7 月如期加息25bp，美國的消費信貸和商業地產信貸以及就業表現強勁，且前一段時間商業銀行暴露的風險未進一步擴撒，加息仍有空間，海外需求短期內尚未看到上升趨勢，因此國內的政策接下來的重點仍會落在鼓勵消費和提振基建房地產方面。《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》

其實已經明確指出了下半年基建發力的方向和力度，雖然仍舊以“穩”為主，但是實質性的復蘇政策已經在路上，市場已經給出了相應的反饋——近兩周，房地產、建筑材料、建筑裝飾等地產鏈板塊領漲且交易熱度持續提升，且行情有從地產鏈擴散到中上游其他板塊的趨勢。

市場風格從成長切換到高頻輪動再切換到價值，新的主線的“小荷才露”可能說明了市場的拐點已經到來。從一季度TMT 行情到二季度下半程市場風格頻繁切換，而7 月中旬以來市場逐漸轉向價值風格，雖然穩定性有待驗證，但是地產板塊和消費板塊的拉升在一定程度上說明了政治局會議給市場帶來的復蘇信心，同時，6 月份工業企業利潤降幅有所收窄，政策和經濟“雙重底”可能已經到來了。

行業配置方面，短期內重點關注政策端刺激帶來的高性價比復蘇主線；地產鏈條的房地產、建筑材料、建筑裝飾、廚電；消費板塊的游戲、汽車、食品飲料。中期內關注“中特估”和半導體、AI 相關科技板塊，“中特估”主線需要相關的政策和業績數據進行驗證，科技板塊是不可逆的產業趨勢，值得重點關注。

八月組合推薦：中國移動、吉比特、萬華化學、長安汽車、石頭科技、中炬高新、華致酒行、箭牌家居、東方財富、寧波銀行。所選標的涵蓋通信、計算機、化工、汽車、家電、食飲、建材、非銀、銀行等行業。

風險提示：海外經濟衰退風險；美聯儲政策預期反復；國內需求復蘇不及預期；部分企業業績不及預期；地緣沖突升級風險等。